特朗普关税引爆避险，美元却成“拦路虎”？

　　周五（7月11日）亚市早盘，现货黄金窄幅震荡，目前交投于3323.68美元/盎司附近。周四（7月10日），国际金价小幅收涨至3323.82美元/盎司，盘中一度触及3330美元关口，但最终涨幅受限。这一走势完美体现了当前黄金市场的矛盾格局：避险情绪与美元反弹的角力。

　　一方面，特朗普突然宣布对巴西进口铜加征50%关税（8月1日生效），引发市场对全球贸易摩擦升级的担忧，黄金作为传统避险资产获得支撑。另一方面，美国初请失业金人数意外下降至22.7万人（七周新低），推动美元指数一度刷新逾两周高点至97.92，压制了以美元计价的黄金需求。

　　RJO Futures高级市场策略师Daniel Pavilonis指出，除非地缘政治局势出现重大升级，否则金价短期内难以突破3400美元的关口，预计将维持区间震荡格局。这一判断反映了当前市场对黄金的谨慎乐观态度：避险需求为金价提供了支撑，但美元和美债收益率的上行压力不容忽视。

　　特朗普关税政策：全球贸易格局的震动

　　特朗普政府近期宣布的关税政策无疑是当前金市的焦点。特朗普当地时间周三宣布，从8月1日起，美国将对进口铜和巴西商品征收50%的关税，这一举措不仅加剧了与巴西的贸易紧张关系，也引发了市场对全球贸易格局的重新评估。巴西总统卢拉表示将通过外交途径寻求解决方案，但也警告若关税生效，巴西将采取对等措施。特朗普还将关税与前巴西总统博尔索纳罗的审判挂钩，增加了政策的不确定性。

　　关税政策的实施可能推高商品价格，从而加剧通胀压力，这对黄金既是机遇也是挑战。一方面，通胀预期的上升可能增强黄金作为抗通胀资产的吸引力；另一方面，美元和美债收益率的走强可能抵消这一利好。市场对关税影响的评估仍在进行中，投资者需密切关注后续贸易谈判的进展以及其他国家对美国关税的回应。

　　美国经济数据：劳动力市场的复杂信号

　　美国劳动力市场的最新数据为金市分析提供了重要背景。美国劳工部周四公布的数据显示，截至7月5日当周，初请失业金人数意外降至22.7万人，低于市场预期的23.5万人，创七周以来最低水平。这一数据表明，尽管劳动力市场存在降温迹象，雇主仍在努力留住员工，显示出劳动力市场的韧性。然而，续请失业金人数却升至2021年11月以来的最高水平，达到196.5万人，表明失业者寻找新工作的难度正在增加。景顺固定收益首席策略师Rob Waldner评论称，当前劳动力市场呈现出“停滞”特征，企业倾向于通过降低员工流失率和减少招聘来控制成本，而非大规模裁员。这种低裁员、低招聘的趋势使得劳动力市场保持了相对稳定，但也为经济前景蒙上了一层不确定性。

　　劳动力市场的复杂信号对黄金市场的影响是双重的。一方面，强劲的就业数据提振了美元和美债收益率，进一步压制金价；另一方面，劳动力市场潜在的疲软迹象可能在未来为黄金的避险需求提供支撑。

　　美元指数周四一度上涨0.4%，创逾两周新高至97.92，尽管尾盘有所回落，收于97.58，但其反弹走势仍对金价构成显着压力。由于黄金以美元计价，美元走强会使持有其他货币的投资者购买黄金的成本上升，从而削弱黄金的吸引力。

　　周四，10年期国债收益率小幅上涨至4.352%，30年期国债收益率则略有回落至4.861%。强劲的就业数据和对关税引发的通胀预期的关注推动了收益率的上升，而美国财政部近期标售的220亿美元30年期国债需求强劲，显示出市场对长债的信心。美国财长贝森特表示，当前没有计划增加长债标售规模，这进一步支撑了债券市场的稳定性。然而，收益率的上升通常会吸引资金流向固定收益资产，从而对黄金构成竞争压力。

　　投资者需要密切关注即将于7月15日公布的6月消费者物价指数（CPI）数据，这将是判断通胀压力和美联储政策走向的关键。

　　美联储政策与通胀预期：降息前景的迷雾

　　美联储的政策动向是影响金价的另一大关键因素。6月美联储会议记录显示，尽管部分官员认为最早可能在本月降息，但大多数决策者对关税引发的通胀压力保持警惕，倾向于维持当前4.25%-4.50%的政策利率区间不变。圣路易斯联储总裁穆萨莱姆表示，关税对通胀的影响可能要到2025年底或2026年初才能完全显现，这使得美联储在降息问题上保持谨慎。联邦基金利率期货市场预计，美联储可能在9月降息25个基点，并于年底前累计降息53个基点。然而，美联储理事沃勒的发言为市场注入了一些乐观情绪，他表示本月晚些时候的政策会议可能为降息敞开大门。

　　通胀预期的变化对黄金市场至关重要。景顺预计通胀将在今年晚些时候达到峰值，并于明年回落，这可能为美联储降息创造条件。降息通常会削弱美元并推高金价，因为低利率环境降低了持有黄金的机会成本。然而，当前关税政策的不确定性使得通胀路径充满变数，美联储的观望态度可能继续限制金价的上行空间。

　　总结：金价的十字路口

　　综合来看，当前黄金市场正处于多重因素的交织影响之下。特朗普的关税政策为金价提供了避险支撑，但美元的强势和美债收益率的上升限制了其上涨空间。美国劳动力市场的复杂信号和美联储对降息的谨慎态度进一步为金价走势增添了不确定性。短期内，金价可能继续在当前区间内震荡，除非地缘政治或贸易紧张局势出现重大升级，否则突破3400美元的难度较大。投资者应密切关注7月15日即将公布的CPI数据以及美联储的政策动向，这些因素将为金价的未来走势提供更明确的指引。

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